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足球比分直播90vs:中歐基金曹名長: 格雷厄姆式的 價值投資者

時間:2019-08-12 來源:

14场足球比分直播 www.160797.live 在A股市場上,信奉價值投資理念的人很多,但真正身 體力行、 知行合一地嚴格遵循原則并且被市場認可的屈指 可數,中歐基金資深基金經理曹名長是其中之一。 價值投資可謂千人千面,根據不同風格特征,價值投資 大師們的風格差別很大,巴菲特、芒格、格雷厄姆和費雪就 各有擅長。 曹名長的投資風格偏向于格雷厄姆式的價值投 資,他對價值投資中的“ 價格”有著更為嚴格的要求,力求買 到最具性價比的公司。

格雷厄姆式的價值投資者

從業二十多年, 曹名長始終保持其一貫的價值投資風 格。 他告訴記者,價值投資可以概括地分為兩大類,一類是 聚焦于公司質地的成長型價值投資, 另一類則是聚焦估值 的低估值價值投資。相比而言,成長型價值投資的換手率更 低?!?巴菲特和芒格就是用合理的價錢,去買具有護城河、會 長期成長的優質標的,并一直持有。 ” 低估值價值投資更注重所投公司的性價比, 例如格雷 厄姆,當公司股價經歷上漲后偏高時,就會選擇賣出,另外 尋找具有更大折扣的標的進行“ 潛伏”。在這種投資模式下, 基金經理會不停地去找更有性價比的股票。 曹名長屬于這 一類價值投資者。 在他看來, 格雷厄姆式的價值投資風格更易適應當前 國內資本市場的整體投資環境。 “ 作為一個典型的成熟市 場,美國市場的波動很小,在大部分時間里只能用10塊錢的 股價買10塊錢價值的公司,在這種情況下,更重要的是關注 未來哪家公司能夠創造更高的價值。 而中國市場的波動比 美國市場大得多,更容易出現非理性的上漲與下跌,所以, 我們有更多機會找到性價比好的公司,進行左側交易。 ”

放寬對好公司的估值要求

眾所周知, 巴菲特的投資方式主要來源于格雷厄姆和 費雪, 巴菲特將格雷厄姆對低估值的追求以及費雪對成長 性的追求有機結合,最終形成了自己鮮明的價值投資風格。 而在低估值與成長性之間,曹名長也在不斷探索取舍之道, 以實現操作策略的優化。 “ 以前對買入價格有很高的要求,但是現在,我也在對 自己的投資方式反復琢磨, 可以考慮逐步放寬對真正好公 司的估值要求。 ”他說。 “ 這是因為A股市場的投資偏好出現了很大的變化。 ” 曹名長表示,以往的市場經常同漲同跌,甚至有時候會出現 小公司、差公司漲得比大公司、好公司更好的情況。現在,市 場的分化越來越明顯,一個行業板塊在上漲時,好公司往往 漲得更多;而下跌時,差公司往往跌得更多。 在這樣的市場 環境下, 即便是股價略有上漲, 只要所選的是真正的好公 司,以略高的價格買入并長期持有也未嘗不可。作為專業投 資者,需要順應A股市場的長期變化趨勢,順勢而為。 “ 我們會繼續加大對公司的研究深度,通過系統化、流 程化、基于基本面的研究,找到那些資質較好、股價也不太 貴的標的,并長期持有?!輩苊け硎?,在優化投資策略的同 時,他長期堅持的投資理念和風格、左側交易原則,以及相 對高倉位運作原則不會改變。

評價個股看質地和杠桿率

今年宏觀經濟不確定性較多,國內經濟存在下行壓力, 在黑天鵝頻出、白馬股不斷“ 爆雷”的市場環境中,曹名長認 為選擇標的主要看兩點:質地和杠桿率。 他分析,在經濟沒 有完全崩壞的環境下, 質地和杠桿率兩大要素基本可以決 定一個企業是否能夠保持持續的經營狀態?!?每個企業都有 自己的能力圈,有其熟悉、擅長的領域,所以,就是要找具有 護城河, 能夠在同類企業中占據龍頭地位并且具備良好現 金流的企業,同時,企業的杠桿率也不能太高。 ” 針對上半年投資者聚焦核心資產的現象,曹名長分析, “ 聚焦” 是市場各類投資者在不確定的宏觀經濟環境下,評 估股票風險收益后的集體選擇。 分析這些被聚焦的核心資 產可以發現,這些公司從短期業績、長期競爭壁壘和成長空 間來看仍處在合理范圍內,因此市場不必過于擔心。 談到看好的板塊和行業,曹名長表示,在當下的估值環 境下,他更偏愛消費行業里的可選消費板塊,以及醫藥和金 融板塊。 此外,過去幾年消費品行業估值大幅提升,目前的 估值水平處于“ 合理偏上”,對于業績增長穩健的公司,依然 存在成長空間。



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